Подробное объяснение коэффициента ARR (Annual Recurring Revenue) в инвестициях. Как рассчитывать ARR, его значение для бизнеса и влияние на финансовые решения.

ARR (Accounting Rate of Return — коэффициент рентабельности инвестиций, еще его называют нормой прибыли, рентабельностью инвестиций, учетной нормой прибыли) – показатель, отражающий уровень прибыльности инвестиций.

В общем виде ARR рассчитывается как выгода, деленная на вложения. В зависимости от бухгалтерских особенностей инвестиционного проекта, выгода и вложения могут представлять собой совершенно разные показатели. Из–за этого мы имеем множество методов расчета ARR.

ARR действительно является хорошим инструментом принятия быстрого решения в отношении проектов. Однако, в случае не достижения рассчитанных показателей в процессе реализации проекта, высоки риски вывода инвестиций.

Вопрос окупаемости инвестиций является главным для любого инвестора. На этапе выбора инвестиционного проекта инвестору необходимо понимать, какое инвестиционное направление в перспективе принесет ему большую отдачу. Для получения ответа на данный вопрос строят финансовые модели, содержащие показатели эффективности. Одним из таких показателей является коэффициент рентабельности инвестиций ARR. Мы рассмотрим, что он представляет, методы его расчета и построения отчета.

ARR (Accounting Rate of Return — коэффициент рентабельности инвестиций, еще его называют нормой прибыли, рентабельностью инвестиций, учетной нормой прибыли) – показатель, отражающий уровень прибыльности инвестиций.

Отдельно мы обратим внимание, что все сказанное здесь и далее имеет эквивалентное значение по отношению к капитальным вложениям. Поясним, что капитальные вложения – это тоже инвестиции, но в основные фонды, т.е. более узкий по охвату вариант инвестиций. Чаще ARR для капитальных вложений интересны в бухгалтерском учете, тогда как для инвестиций – в процессе анализа инвестпроекта.

Характерной чертой данного показателя является его расчет без учета времени. Это означает, что при анализе данного показателя вы не получите информации об изменении будущей выгоды с учетом дисконтирования.

ARR обратно пропорционален показателю периода окупаемости инвестиций.

Основными характеристиками ARR являются отсутствие учета времени (не предполагается дисконтирование), а также различные варианты расчета в зависимости от ситуации (более подробно расскажем об этом в разделе «Методы расчета ARR»).

ARR рассчитывают при сравнении инвестиционных проектов в целях выбора наиболее привлекательного.

Также показатель ARR используют для анализа существующих проектов, в которых можно применить метод статической оценки денежного потока.

Прежде всего, отметим простоту расчета ARR.

В общем виде ARR рассчитывается как выгода, деленная на вложения.

Однако, в зависимости от бухгалтерских особенностей инвестиционного проекта, выгода и вложения могут представлять собой совершенно разные показатели. Из–за этого мы имеем множество методов расчета ARR.

В зависимости от интересующего вида выгоды применяют следующие методы расчета ARR:

1) деление среднегодовой прибыли (PN) на среднюю величину инвестиций (половина вложенных средств (IC) в случае списания к концу реализации проекта всех капитальных затрат или половина суммы капитальных затрат и ликвидационной стоимости (RV) в обратном случае);

2) соотнесение среднегодовых денежных поступлений (CFср) к сумме первоначальных вложений;

3) соотнесение среднегодовой чистой прибыли (после уплаты налогов, до уплаты процентов) к сумме первоначальных вложений;

4) соотнесение среднегодовой валовой прибыли (до уплаты налогов и до уплаты процентов) к сумме первоначальных вложений.

В зависимости рассматриваемых первоначальных вложений, все указанные методы, начиная с пункта 2, могут иметь в знаменателе:

• первоначальную стоимость инвестиций;

• среднюю стоимость инвестиций, которая рассчитывается как половина суммы стоимости капитала на начало и конец периода (пример на картинке ниже).

Все эти методы дают совершенно разные уровни ARR, поэтому еще на начальном этапе необходимо понять, какой конкретно метод подходит для анализа вашего пакета.

Правила применения ARR

АRR, как уже говорилось, применяется для оценки инвестпроектов.

Уровень ARR выбранного проекта должен быть не только наивысшим среди остальных, но и сопоставимым с требуемым уровнем ARR.

Если оценка ARR осуществляется для проекта в рамках уже существующей компании, то его уровень должен быть также сопоставим с заданным значением (например, рентабельностью компании).

Пример расчета ARR

Инвестору предлагается осуществить капитальные вложения в сумме 25 млн. руб. на начальном этапе реализации проекта. Проект предполагает срок реализации 2 года, по истечении которого капитальные затраты будут списаны на 80%. В течении первого года инвестор получит 2 млн. руб., второго – 3,5 млн. руб.

Также инвестор рассматривает вариант развития своего бизнеса, у которого рентабельность составляет 20 %.

Для этого ему необходимо дополнительно инвестировать 25 млн. руб. к уже вложенным 10 млн. руб. По итогу проекта сумма валовой прибыли составит 5 млн. руб., но нужно будет еще заплатить налог на прибыль 20 % и вернуть проценты в сумме 500 тыс. руб.

Что же выбрать инвестору?

Итак, наш ориентировочный уровень, ниже которого ARR проекта не проходит, составляет 20 %.

Для первого проекта используем метод расчета 2 с учетом половины суммы стоимости капитала на начало и конец периода: ARR = ((2 млн. руб.+ 3,5 млн. руб.): 2 года) / ((25 млн. руб.+ 25 млн. руб.(100% — 80 %)): 2) = 18,3 %.

Для второго проекта используем метод расчета 3: ARR = (5 млн. руб..*(100% — 20%) / ((25 млн. руб. + 10 млн. руб.): 2)= 22,8 %. Здесь не учитываются уплата процентов.

Таким образом, второй проект является эффективнее как сточки зрения уровня ARR, так и сточки зрения попадания в зону требуемых значений.

Что еще видит инвестор в этих результатах?

При выборе второго проекта для обеспечения ежегодных поступлений доходность инвестиций должна составлять 22,8%. И на этом все. Проблема в том, что ARR не дает понимания экономического срока жизни инвестиций, не отражает возврата процентов, не учитывает разницы сроков реализации проекта.

Таким образом, ARR показывает, что мы получим желаемый эффект в 22,8 % тогда и только тогда, когда ситуация с реализацией проекта будет идти строго по плану.

Отчет ARR в Eхcel

Вывод отчета ARR в Excel до банальности прост.

Первым действием отражаем количество этапов проекта (это будет первая колонка таблицы).

Далее во второй колонке отражаем первоначальные инвестиции в первом периоде, и далее, если нужно, в последующих.

Переходим к заполнению третьей колонки. Здесь отражаем поступления в периодах.

Расчет итогов таблицы: выводим среднее значение по колонке 2 первоначальной и конечной стоимости инвестиций, а также по колонке 3 обычное среднее значение.

Расчет ARR делается в отдельной ячейке путем деления итогов колонки 3 на итоги колонки 2.

Преимущества ARR

Преимуществами анализа эффективности инвестиций при помощи ARR являются:

• простота расчета;

• ARR представляет собой расчет рентабельности, а следовательно, применение показателя корректно;

• ARR в некоторых случаях может быть использован для оценки эффективности бизнеса;

• использование ARR как показателя стимулирования менеджмента позволяет задать легкую для понимания систему поощрения.

Недостатки ARR

Без сомнения, ARR имеет ряд очень значительных недостатков, так как принимает во внимание только два показателя (выгоду и вложения), игнорируя «происходящее вокруг»:

• ARR не учитывает изменения ценности денег во времени (дисконтирования). Ведь через 10 лет сегодняшняя сумма не будет значить ровным счетом ничего, а может и наоборот…

• для расчета ARR нет разницы между продолжительностью проектов;

• для ARR нет различия в проектах с одинаковой среднегодовой прибылью, изменение прибыли с течением времени не отражается;

• ARR не показывает изменения ценности самой компании в течении времени, так как не отражает денежных потоков.

Исходя из всех этих недостатков вытекает один большой основной – невозможность прогнозирования на основании данного коэффициента.

Почему же его тогда ARR так часто позиционируют в качестве «доверительного»? Дело в том, что ARR действительно помогает презентовать проект на этапе отбора.

Итак, ARR действительно является хорошим инструментом принятия быстрого решения в отношении проектов. Однако, в случае не достижения рассчитанных показателей в процессе реализации проекта, высоки риски вывода инвестиций. Тогда потеряет и инвестор, и сам проект. Таким образом, несмотря на высокую популярность данного показателя в инвестиционной среде, для правильного решения по осуществлению инвестиций в проект необходим комплексный анализ с учетом всех недостающих ARR параметров.