Разберитесь, как инвесторы оценивают стартапы. Основные подходы, примеры расчётов и факторы, влияющие на стоимость.

Стартап нуждается в оценке для понимания того, какова его текущая стоимость и существуют ли перспективы развития. Кроме этого, есть и другие причины:

– Во–первых, таким образом можно показать инвесторам привлекательность проекта. Высокие оценки убедят их в том, что вложение в развитие стартапа будет оправданным, то есть в перспективе они смогут получить от этого больше выгоды. Причем она может заключаться не только в материальных, но и нематериальных аспектах. Например, положительно отразиться на социальном имидже.

– Во–вторых, в процессе оценки происходит идентификация сильных и слабых сторон бизнеса или проекта. Понимание этих аспектов позволяет руководству принимать более обоснованные и эффективные решения для улучшения полученных результатов. Кроме того, это способствует более точному прогнозированию доходов и планированию стратегии развития.

– В–третьих, если происходит слияние или поглощение компаний, то оценка стартапа является неотъемлемой частью сделки. Другая сторона должна иметь представление о том, с чем и кем имеет дело, чтобы рассчитать свои риски и возможные преимущества.

– В–четвертых, оценка стартапа полезна для сотрудников, получающих опционы на акции. У них должно быть представление о том, какую стоимость представляет их компенсация, а также как она может изменяться со временем. Кроме того, с помощью оценки можно влиять на управление другими заинтересованными сторонами, такими как партнеры или акционеры.

– В–пятых, руководство может использовать оценку для разработки бизнес–плана. Благодаря этому основатели лучше понимают, на каком этапе развития находится стартап, какие потребуются ресурсы и инвестиции для дальнейшего развития. Также это позволит спрогнозировать то, как изменится стоимость бизнеса в зависимости от возможных решений.

Как правило, оценка стартапа осуществляется ради одной выбранной цели, так как это позволяет анализировать только полезные аспекты. Это позволяет сократить время и провести этот процесс эффективно. В дальнейшем можно углубиться в анализ в зависимости от полученных результатов.

Чтобы иметь наиболее реалистичное представление о стартапе, необходимо оценить не только прибыльность, но и другие важные аспекты, влияющие на общую эффективность.

Первый фактор – команда.

Команда – это половина успеха стартапа. Это должны быть вовлеченные специалисты с определенным набором hard и soft skills, стремящиеся к единой цели. Каждый из них, будь то лидер или исполнитель, должен осознавать значимость своего вклада. Это поможет выстроить наиболее эффективное взаимодействие по всем процессам. Таким образом, сокращается количество возможных рисков.

Чем более сплоченный коллектив, тем более производительным он будет. Каждый понимает не только свои обязанности, но и чужие, поэтому в случае необходимости сможет помочь.

Второй фактор – продукт или услуга, предлагаемые стартапом.

Предложение, с которым стартап выходит на рынок, оценивается с точки зрения уникальности и качества, то есть насколько он вообще будет интересен потребителям по сравнению с конкурентами, если они есть.

Как минимум, продукт или услуга должны быть актуальными и решать проблемы аудитории. Это могут быть как совершенно новые решения, так и более усовершенствованные версии старого, имеющие уникальные характеристики.

Также важно понять, на какой стадии развития находится предложение. От этого зависит, как много финансов и ресурсов потребуется на достижение целей.

Третий фактор – рынок.

Рынок, на который выходит стартап, является важным фактором в оценке. Экономическая и конкурентная среда оказывают серьезное внешнее воздействие на эффективность и производительность бизнеса или проекта. Необходимо понять размеры рынка и его состав. Это позволит определить, какую долю получится захватить.

Кроме того, нужно глубоко изучить целевую аудиторию, на которую направлено предложение. Понимание модели поведения и сегментации позволит улучшить продукт или услугу, а также разработать эффективную стратегию продвижения.

Четвертый фактор – финансовые показатели.

Инвесторам важны цифры, так как они позволяют сложить первое впечатление о стартапе до более глубокого погружения в анализ. Поэтому данные о доходах и расходах, а также их прогнозы на будущее выносятся на первый план. Также сделать выводы о жизнеспособности бизнеса или проекта можно за счет понимания модели монетизации.

Пятый фактор – наличие стратегий по росту и развитию компании.

Если стартап нацелен на активный рост и развитие, то наличие у него стратегии масштабирования будет преимуществом для инвесторов. Таким образом, они могут оценить, как долго может просуществовать бизнес и какие в целом он имеет перспективы. Это упростит процесс принятия решений.

Шестой фактор – правовые аспекты.

Каждая сфера деятельности имеет свои стандарты и ограничения, которые участники рынка обязаны соблюдать. Даже если стартап предлагает что–то по–настоящему уникальное, оно все–равно должно соответствовать действующему законодательству, так как это может повлиять как на долгосрочную устойчивость стартапа. Несоблюдение этих норм может негативно отразиться на репутации бизнеса и привести к росту расходов.

Обращая внимание на эти аспекты, можно в полной мере представить все риски и перспективы. Имея эти объективные данные, инвесторы или другие заинтересованные лица могут принимать решения относительно стартапа.

Для оценки стартапов используется несколько распространенных методов. Ниже перечислим их и укажем ключевые особенности, которые нужно учитывать в процессе анализа.

Метод сравнительного анализа

Применяется для оценки чаще всего. Его суть заключается в том, чтобы сравнить стартап с аналогичными компаниями, представленными на рынке. Чтобы сделать это, применяются различные коэффициенты, например, такие как:

– Цена к прибыли (P/E, rice-to-earnings ratio) – финансовый показатель, используемый для оценки стоимости акций компании по отношению к ее прибыли. Благодаря этому коэффициенту можно понять, сколько инвесторы готовы заплатить за одну единицу прибыли компании. Для того, чтобы рассчитать P/E, нужно разделить текущую рыночную цену акции на прибыль на акцию (EPS, earnings per share).

– Цена к выручке (P/S, price-to-sales ratio) – ещё один финансовый показатель для оценки стоимости компании, но уже на основе ее выручки. Наиболее полезен для стартапов, не имеющих положительной прибыли. Чтобы рассчитать этот коэффициент, нужно разделить текущую рыночную капитализацию на общую выручку за определенный период.

– Мультипликатор EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) – оценивает компанию на основе ее операционной прибыли, до вычета процентов, налогов, амортизации и обесценивания. Этот коэффициент позволяет лучше понять, насколько эффективным является стартап, так как исключает финансовые и бухгалтерские факторы, влияющие на результаты компании.

Чтобы рассчитать мультипликатор EBITDA, используют следующую формулу:

Мультипликатор EBITDA = Рыночная капитализация / EBITDA

или

Мультипликатор EBITDA = Цена акции / EBITDA на акцию

Основные плюсы и минусы сравнительного анализа

Плюсы:

– Простота и интуитивность – подход не требует каких–то специфических навыков. Умение обрабатывать большое количество информации, анализировать ее и выстраивать причинно–следственные связи уже позволяет применять метод для оценки стартапа.

– Актуальность – для анализа используются реальные данные по сделкам, что делает их актуальными для текущей рыночной ситуации.

– Быстрота – в условиях быстро меняющейся экономической среды, такой подход позволяет произвести быструю оценку бизнеса. Это выгодно и для основателей стартапа, и для инвесторов, и для других заинтересованных лиц.

Минусы:

– Дефицит сопоставимых компаний – когда компания находится только на этапе своего становления, то ее трудно сравнивать с остальными участниками рынка. Путаница может возникнуть из–за определения типа конкуренции: например, для анализа может быть выбран не прямой, а косвенный конкурент.

– Влияние рынка – в условиях нестабильного рынка, частые колебания различных показателей могут сбивать с толку и в итоге приводить к неверным выводам и расчетам.

– Упрощение – в некоторых случаях метод игнорирует особенности стартапа, которые могут существенно повлиять на его стоимость.

Метод дисконтированных денежных потоков (DCF)

Является более глубоким и детализированным подходом к оценке стартапа. В его основе находится прогнозирование будущих денежных потоков, а также дисконтирование до актуальной стоимости с использованием определенной ставки дисконтирования.

К плюсам и минусам данного метода можно отнести:

Плюсы:

– Углубленный анализ – данный подход дает реальную оценку бизнеса, так как учитывает его будущие перспективы.

– Гибкость – DCF учитывает различные сценарии развития. В рамках метода изменяются параметры, такие как темп роста, затраты и ставка дисконтирования.

– Научный подход -- основан на финансовых принципах, поэтому считается более «научным» по сравнению с другими методами.

Минусы:

– Сложность – для расчета требуется значительное количество данных, что делает этот подход трудоемким. Особенно это тяжело для начинающих предпринимателей.

– Неопределенность – заключается в сложности прогнозирования будущих денежных потоков. Предположения могут быть изначально верными, но они подвергаются различным факторам, из–за чего результаты искажаются.

– Зависимость от предположений – результаты оценки во многом зависят от четкости и точности прогнозов, но это ненадежный аспект, поэтому вероятность ошибок возрастает.

Метод венчурной капитализации

Это практический подход в оценке стартапа, рассматривающий объемы инвестиций, необходимых для реализации. Также в фокусе внимания находится ожидаемая доходность для инвесторов.

Плюсы и минусы этого метода заключаются в следующем:

Плюсы:

– Простота – благодаря этому стартапы и инвесторы могут быстро понять размер суммы инвестиций, необходимых для того, чтобы масштабироваться или выйти на новый рынок. Также это упрощает понимание того, как это соотносится с ожидаемой доходностью.

– Реализм – данный метод дает непосредственный ответ о рисках и доходности бизнеса, что имеет важное значение для инвесторов.

– Подходит для стартапов – подход всецело ориентирован на бизнес, находящийся на пути становления. В этом случае сложно применять традиционные методы оценки.

Минусы:

– Субъективность – в зависимости от инвесторов и их склонности рисковать, оценка стартапа будет отличаться.

– Ограниченность – в большей степени подходит для сфер деятельности, где можно легко оценить риски и возможности.

– Рынок – в отличие от метода сравнительного анализа, метод венчурной капитализации зависит от актуальности рынка и инвесторов.

Чтобы выбрать конкретный метод, стоит обратить внимание на особенности самого стартапа и его экономическую среду. При необходимости можно использовать сразу несколько подходов.

В оценке стартапов стоит обращать внимание на конкретные количественные метрики. Они помогают упростить анализ и дальнейшие выводы по бизнесу или проекту.

– Первым делом обычно обращают внимание на выручку и прибыль.

Не все компании могут давать гарантии по этим показателям на ранних стадиях, но в некоторых случаях это удается сделать из–за активного старта. В целом, если посмотреть динамику выручки за выделенный период и сопоставить с текущими условиями, то можно сделать более–менее точный прогноз.

Кроме того, необходимо обращать внимание на валовую маржу. Она показывает, насколько успешно стартап управляет своими затратами. Этот показатель эффективности также может указывать на умение бизнеса управлять своими рисками.

– Второй метрикой является количество пользователей или клиентов.

Особенно это важно для таких сфер деятельности, как развлечения, розничные продажи или информационные технологии. Наличие развитого комьюнити говорит о том, что аудитория привержена бренду и его продукции, а значит, будет обеспечивать стабильные продажи.

Наличие теплой и активной базы клиентов говорит позволяет сделать выводы, что стартап предоставляет качественные товар и услуги, которые закрывают потребности аудитории.

– Третья метрика – это расходы на привлечение клиентов (CAC) и их жизненный цикл (LTV).

То, как соотносятся эти показатели между собой, помогает понять, насколько устойчивым будет бизнес в будущем. В случае, если LTV заметно превышает CAC, то инвесторы могут оценивать этот показатель высоко.

– Четвертая группа метрик позволяет отслеживать состояние рынка и конкурентоспособность.

Сюда можно отнести такие показатели, как доля и темпы роста сектора. Также стоит отдельно оценить уникальность предложения по сравнению с конкурентами.

В основном это количественные показатели, которые показывают фактическую картину. Но также стоит обратиться и к качественным показателям, таким как мнение экспертов или обратная связь от аудитории. Это позволит дать наиболее точную оценку стартапу.